刘晓博:昨夜今晨,美国向右,中国向左!
从昨天晚上到今天(12月9日)早上,美国和中国各公布了一组重要经济数据,意味着美联储和中国央行将出现“政策分歧”。美国公布的数据是11月“非农就业数据”:
非农就业人口+22.8万,预期+19.5万,前值+26.1万修正为+24.4万。
制造业就业人口+3.1万,预期+1.5万,前值+2.4万修正为+2.3万。
11月失业率仍旧保持在4.1%,与预期和前值一致,依然维持在2000年以来最低水平。
概括起来就是:美国失业率继续创下17年以来的新低,新增就业人数超过预期。其中制造业新增就业人数大超预期,显示从奥巴马到特朗普持续的“吸引先进制造业回流的努力”开始产生效果了。只是在薪酬增长上没有达到预期。
各国央行最关心的是两个数据,一个是就业(失业率),另一个是通胀。美联储即将在12月12日到13日召开今年最后一次议息会议,而“非农数据”是会议之前最重要的一个数据。就业数据的向好,基本上让12月加息板上钉钉了。
所以,上述数据公布之后,黄金价格出现了下跌:
2018年将是美国“进入新时代”的一年,特朗普最核心的政纲——减税,即将变成现实。此外,美联储加息、缩表也将继续,甚至有较大概率提速。于是美国将进入“减税+加息+缩表”三管齐下的时代。
在这个背景下,中国向何处去?
昨天傍晚,新华社播发了“中央政治局研究2018年经济工作”的通稿,这次会议是为即将召开的“中央经济工作会议”定调。而“中央经济工作会议”,将为2018年经济定调。昨天我在公众号“天天说钱”发文,分析了这次会议对房地产的看法(点击查看)。
从会议通稿看,以下4句话最值得关注:
1、稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则,要长期坚持。
2、推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求,必须深刻认识、全面领会、真正落实。
3、防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效
4、加快住房制度改革和长效机制建设。
从第三句话看,2018年整体货币环境仍然是趋紧的,是鼓励资金进入股权市场的,不鼓励进入楼市的。由于在楼市表述上基本上没有新的内容,所以楼市调控进一步全面加码不太可能(除非市场再次变热)。
所谓“高质量发展”,其实是要经济转型升级。这是暗示汇率的基本稳定、环保政策的延续,低端制造业(特别是污染的、出口的)以后日子会更加难过。
由于金融去杠杆,股市产生大牛市也不现实,仍将维持“被高度管控的鸟笼行情”,有结构性的机会而已。
今天早上,国家统计局公布了最新的CPI和PPI。下图是CPI的走势(主要看蓝线):
下图是PPI的走势:
可以看出,两大指标双双回软。其中11月CPI同比涨幅是1.7%,1到11月同比涨幅是1.5%,而今年物价控制目标是3%左右。
对于美国日本来说,通胀超过2%则应该加息(或结束刺激性的货币政策),因为通胀风险已经来了。中国是发展中国家,指标可以略微放宽,一般认为低于2%有通缩风险,超过3%才有通胀风险。
所以,目前中国的CPI是略微偏低的,是有通缩嫌疑的,也是不支持加息的。
最近关于利率走向的猜测颇多,从上图可以看出,中国的利率的确处于历史低位,从理论上应该往上走。但问题是,CPI是不支持加息的,经济走势也不支持。
但美国的经济形势和对贸易平衡的要求,又在倒逼中国加息。央行现在采取的方法是:隐性加息。不正式宣布“银行存贷款基准利率”上调,但通过银行间市场引导利率上行。
2018年如果美国减税成功落地,美联储也如意料中加息4次,那么中国央行或许会在下半年“不情愿”地加息一次,然后再走着瞧。或许,央行会采取“加息+降准”这种背离的方式,给市场传递中性的信号。事实上,元旦过后就会落实此前公布的“定向降准”。
也就是说,目前已经出现了“定向降准+隐性加息”的矛盾式政策组合。所以,那些“美国倒逼中国趋势性加息,货币政策已经大转向,2018年楼市崩盘”的说法,只是哗众取宠而已。
实体经济和金融地产、股市和楼市,犹如官方的手心和手背——都是肉!你总希望他“壮士断腕”砍下来一个,那怎么可能!
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