钮文新：A股市场需要抛弃一些股票

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　　A股市场活跃度开始大大提升，而且这一波行情较为突出的特点就是好股票、尤其是蓝筹股领跑。尽管市场显得非常强势，但如果我们把这样的强势视为多年超跌的修复，那也算不上什么“疯狂”。什么样的股市应当被视为疯狂？历史地看，一个重要特征就是泥沙俱下，良莠不分，尤其是垃圾股满天飞，占用大量市场资源。不错，现在又有一些苗头。从网上关于股市的文章看，一些不知道从哪钻出来的“大仙”开始大推所谓低价股——5元/股左右的个股。

　　回想历史，不成熟的中国股市曾频频掀动“低价股革命”，而且深得散户追捧，在散户看来，30元/股的股票买一股，3元/股的股票可以买10股，当然3元/股的股票便宜。我不反对在所谓低价股中寻找价值，这当然是绝对高级的投资逻辑，但切不可盲从，那绝不是轻而易举的事情。换句话说，如果不是股市极度低迷，而是在正常的市场背景下，依据有效市场假说，在所谓“低价股”中找到真正具有较高投资价值的股票难度巨大，因为投资者不允许“高价值、低价格”，市场会时时刻刻挖掘股票价值，真被投资者、尤其是机构投资者甩下的“高价值、低价格”股票能有几个？所以很难找到这类股票。

　　30元/股和3元/股的股票谁贵谁便宜？回答这样的问题有点不好意思，因为这太小儿科了。稍有常识的投资者都会回答，股票价格这起码要看市盈率、市净率、PEG等一些简单的指标情况，30元/股的股票这些指标可能很低，而3元/股的股票这些指标可能很高，所以3元/股的股票不仅不便宜，反而可能很贵。同时，投资者必须懂得，购买一股30元/股的股票，它上涨10%和你买10股3元/股的股票上涨10%，收益相同。所以千万不要产生错觉。

　　我一直有个期许，希望A股市场能够像香港股市，能让一大批乱七八糟的垃圾股变成地道的“僵尸股”，尤其是在注册制背景下，如果不能甩下一批垃圾股，依然允许这类股票大量占用市场资源，那会使A股市场变成涨不动的市场，因为它的上涨需要过多的交易量，但市场资源不够。问题是，监管者在甩掉垃圾股的问题上不能“无计可施”，同时也需要投资者自己做出选择，尤其是机构投资者，应当有义务对市场做出必要的引导。中国股市不应当再次掀起垃圾股恶浪，那是让中国在国际上很难堪、很丢脸的市况。同时，这样的市况也会给A股市场再添不成熟的证据。

　　我还有个期许，希望中国A股市场能够抛弃上证综合指数对市场变化的指引。综合指数的观察习惯源自中国股市建立初期，那时股票少，上市时间也短，难以建立较具代表性的成分股指数，以致上证综合指数对A股市场的代表性一直持续至今。但这是否适宜？值得研究。我们看到，全球发达国家的股市一般都采用极具代表性的成分股指数去表达一个国家整体的股价水平，而通常说美国股市上涨了多少倍，也不过是指道琼斯30种工业股股价指数的涨幅，而非综合指数走势情况。实际上，这样的做法有个非常重要的作用，不仅容易使股票涨跌的交易量得到保障，而且可以引导市场投资者价值投资。

　　我认为，上述两件事应当是必然趋势，实际现在已经部分地呈现苗头。

　　当然，A股市场多年超调，大量很有价值的股票折服地位，绝对股价确实很低，而且由于这些股票不再当下热点，所以在市场第一轮上涨过程中没有多少表现。这类个股是否值得关注？当然。我们反对的是：那些管理者从不认知经营公司，让公司常年处于盈亏边缘；或者造假蒙人，经常造概念，蹭热点，配合庄家恶炒；或者所在行业比较传统而又没什么创新冲动，更多靠价格竞争维系市场占有；等等。所以，我今天写这类文章有点早，不过就算未雨绸缪吧，等到钱大规模流入垃圾股再说就晚了！