张平：美国采取什么措施挤爆“房地产泡沫“？

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　　进入新世纪后，美国经济主要是靠互联网新经济来拉动，由于降息宽松政策的实施，再加了美国政府为鼓励穷人购房，就让房利美、房贷美这两家机构采取“零首付”政策，这让很多美国低收入家庭通过“零首付”圆上了住房梦。于是乎，美国互联网经济落幕之后，房地产市场的回暖又继续拉动美国经济的增长。

　　不过，房利美与房贷美在放出了大量房贷之后，觉得通过打包成金融衍生品后，就能够回笼更多资金，这种金融创新形式在美国有很多。于是房利美、房贷美这两家机构把低收入购房者的购房贷款统统打成一个资产包，将此债权出售给雷曼兄弟公司，这样可盘活之前的放贷资金，使房贷业务更有可持续性。

　　而雷曼兄弟公司接到这个资产包后，等于债权已经移交到手，把这种资产包叫做“次级债”，在全球金融体系内高息出售。除了让美国银行界交叉持有外，还转售给了欧洲、日本等大银行。所以，后面发生在美国的次贷危机，不仅危及了美国经济，还殃及了国际金融市场，造成了世界性的经济危机。

　　由于2008年房地产泡沫已达到顶峰。美国经济出现增长乏力，美国低收入群体开始断供弃房，美国各城市房价出现下跌，同时，引爆了美国次级贷款。次贷危机不仅危及到美国各大银行等金融机构，而且还让世界各国的金融机构处于受到拖累的状态中。随后一系列金融机构破产，美国经济直到近些年才逐步走出困境。

　　回顾当年美国政府挤爆泡沫采取何种措施，我们认为有三大措施，值得借鉴：第一，通过频繁加息，来主动让泡沫破裂。美国政府剌破房地产泡沫的方法是频繁加息，增加购房持有者的偿债负担。美国2006年的最后一两次加息就值的研究。2006年3月4.75%，5月加25个基点，6月又加25个基点，达5.25%。而次贷危机在2007年8月遍及美国。

　　可能很多人认为，美国政府没有必要主动剌破次贷危机泡沫。但我们认为，很有必要，因为美国房地产存在泡沫，若主动剌破泡沫，虽然使美国经济出现了短期的阵痛期，但是经济都有自我修复的功能，只要挺过去就好了，肯定要比死扛泡沫不让破，把原来小问题拖成大隐患，小危机拖成大危机要强得多。

　　第二，在金融危机发生后，放任雷曼兄弟的倒闭。因为美国政府明白，靠救是救不了雷曼兄弟的，只有让其倒闭，然后再让有政府背景的金融机构来接手，这样才能把次贷危机的危害降到最低。雷曼兄弟公司2008年7月申请破产保护，破产源因是该收的房贷收不回来（债权），就还不了应还的债务。

　　第三，为了应对次贷危机，美联储前后进行了四次量货宽松政策，美联储释希望通过放出天量的流动性，来稀释次级债所造成的信用和流动性危机，以稳定美国金融系统的安全和恢复信心。当时，美联储坚信，只要救助美国的金融系统取得成功，美国房地产将来也会逐步恢复，经济下行压力便可得到缓解。