刘晓博：别嘲笑韩国，其实我们更麻烦！

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今天（11月27日），新华社发布了一条这样的消息： 　　韩国平均每户家庭的负债规模突破7000万韩元，达到了每户家庭负债7269万韩元（约合6.7万美元）的水平，家庭负债成为韩国经济的“定时炸弹”。 　　在中国一些研究机构的报告里，也常常表达一种观点：中国家庭的负债率仍然显著低于韩国、日本、美国、加拿大、澳大利亚等发达经济体。 　　至于央行的高层，也多次说过：中国的家庭负债率只是增长得快了一些，我们距离发达国家还有距离。言下之意，家庭继续“加杠杆”仍然是有空间的。 　　但问题是，上述观点存在两个“bug”：第一，计算中国家庭负债率的时候，往往没有计算民间借贷，更没有算上亲友之间的借贷；第二，衡量中国家庭负债率的时候常常使用“占GDP的百分比”，而不是占“居民家庭年收入的百分比”。 　　中国真正进入金融社会、信用社会时间不长，在计划经济年代以及之前，中国人借钱一般的选择顺序是“亲友之间借贷—民间高利贷—银行借贷”。直到今天，农民仍然是这个借钱顺序。所以，仅仅使用“银行住户贷款余额+公积金贷款余额”来计算家庭负债率是远远不够的。 　　另外，中国的GDP增长快过居民收入增长。这里面有两个因素，第一，在官员政绩考核、升迁上重视GDP指标，所以地方政府千方百计拉动GDP；第二，GDP作假、兑水。 　　所以，用“GDP”为分母计算中国居民家庭的“杠杆率”，会获得“水平较低”的假象。 　　如果跟国外比较“家庭负债率”，使用“总负债”除以“家庭年收入”来衡量比较，才是更接近事实的。 　　以韩国为例，根据新华社上述稿件我们知道，韩国家庭的平均月收入约合4183美元，年收入大概是5万美元。6.7万美元的负债，相当于家庭平均年收入的1.34倍。 　　换句话说，韩国家庭要“不吃不喝”1.34年才能还完债务。 　　再看一下中国的情况。根据央行最近数据，全国的住户贷款余额是39万亿人民币；此外，全国住房公积金贷款余额是4.36万亿。 　　中国的民间借贷规模，没有准确的统计数据。根据一项研究报告，在2014年末的时候，规模大概是5万亿人民币。目前至少突破了6万亿。 　　39+4.36+6=49.36万亿元 　　这是中国家庭债务的全部吗？肯定不是！因为亲友之间的债务，不会被计算在“民间借贷”里，也根本无法统计。 　　那么中国家庭的年收入有多少？有一个非常简单的算法：根据国家统计局公布的2016年“统计公报”，中国（大陆）有13.827亿人口，2016年全国人均可支配收入为23821元。这样，我们可以计算出全国每年的家庭总收入为： 　　13.827亿×2.382万元=32.94万亿元 　　中国的家庭的总负债（49.36万亿元）除以年总收入（32.94万亿元），结果是150%，或者1.5倍！这显著超过了韩国的1.34倍！ 　　也就是说，虽然从“占GDP的比例”来考察中国家庭债务，我们可以得出“中国家庭债务率距离发达国家仍有差距”的结论。但如果从“家庭偿债能力”角度考察，中国家庭的债务负担已经超过了“问题严重”的韩国。 　　也许有人会问：这么严重的家庭债务负担，将来如何解决？ 　　从历史上看，我们惯用的解决方案是：货币超发——居民收入增长——覆盖旧债务。 　　但问题是，这样的解决方式让“敢于负债”的家庭占了便宜（资产价格上涨，特别是房价上涨），让“不敢负债”的家庭（没有买房、买房少、在小城市买房）的家庭“社会阶层”不断向下沦陷。此外，还让养老金出现巨大的缺口。 　　如果中国真的要摆脱“旧的增长方式”，就必须严控货币增速，控制家庭加杠杆，控制资产价格上涨，在房地产、大基建、出口加工等之外寻找新的增长方式。否则，必然会回到“用货币超发，解决债务率偏高”的老路上去。