刘晓博：突发！刚刚，中国央行宣布“加息”！

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　　突如其来！

　　一切都在意料之中，似乎又都在意料之外！北京时间今天凌晨3点美联储宣布加息25个基点（加息后的利率区间为1.25%—1.5%）之后，中国央行刚刚宣布在货币市场加息5个基点！

　　在中国央行出手加息之前，香港特区宣息加息25个基点，上调基准利率至1.75%

　　首先需要提醒大家的是，此次中国央行宣布“加息”的，不是“银行存贷款基准利率”，而是“中期借贷便利（MLF）”和“逆回购”利率，所以我在标题上给加息两个字加上了引号。下面就是具体的加息情况：

　　央行今日进行了2880亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作，均为一年期，利率3.25%，上次为3.20%。

　　央行分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月来首次。

　　与此同时，央行在官网公布了一个答记者问，解释这次“加息”，如果你有耐心，可以细读一下，如果没有耐心可以直接跳过看我的分析：

　　12月14日人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点，《金融时报》记者就此采访了人民银行公开市场业务操作室负责人。

　　该负责人表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

　　此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。实际上，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

　　该负责人还表示，考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，人民银行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。10月底以来人民银行已通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作，对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性，显著高于11月份80亿元的增量。

　　此外，预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的

　　央行这段话是啥意思？让我给大家翻译一下：

　　1、嘿嘿，美国加息了，所以咱也意思一下，注意，仅仅是意思一下；
　　2、此次加息5个基点，比美国的25个基点小很多，也小于市场预期，大家不用担心；
　　3、其实目前市场里的真实利率更高，加息5个点，缩小了这种差距，是一种被动的反映；
　　4、加息有利于控制宏观杠杆率，推动经济转型，是好事；
　　5、后面还有很多钱，大家不用担心闹钱荒。

　　也许有一些读者看不懂这种加息方式，我解释一下：

　　MLF和逆回购，都是央行借钱给金融机构（主要是大银行）的利率，提高这个利率，可以“软性地”提高市场利率。所以，这算是一种隐性加息，而不是我们一般意义上的加息——上调“银行存贷款基准利率”。

　　此前我在专栏里讲过，利率是维持汇率的重要因素。因为利率是资金的价格，一种货币的“价格贵”（利率高），有利于维持它汇率的强劲、稳定。

　　美元从2017年进入快速加息周期，今年3月、6月和今天各加息了一次。此外，美联储还在缩表（减少市场货币供应量）。在这种情况下，美元会“变贵”，人民币如果不希望贬值，只能跟随加息，保持人民币和美元的利差。

　　由于中美贸易存在巨大不平衡，中国顺差巨大，如果人民币贬值，会继续放大这种顺差，引发中美在贸易问题上的翻脸。所以，如果中国不过通过税率杠杆（比如关税、出口退税）解决贸易平衡问题，就必须保持人民币汇率稳定，这样在美元加息的时候，就需要跟随加息。

　　但另一方面，中国经济刚刚经历了一波“复苏”（楼市去库存和工业去产能刺激的），并即将随着金融去杠杆、楼市调控再次出现经济下行。在这种时候，提高“银行存贷款基准利率”时机不成熟，会对实体经济构成利空。而且中国的CPI今年以来平均只有1.5%，没有加息必要。

　　所以，在中美经济背离的情况下，中国央行比较为难。我此前的判断是，从现在开始到2018年底，大概率是采用“隐性加息+定向降准”，或者“加息+降准”的“矛盾式”处理方式。

　　提高MLF和逆回购利率，以及房贷利率上浮，都是“隐性加息”。元旦后，定向降准将实施，货币供应量将有所增加。

　　下面谈一下对市场的影响：

　　1、不管怎么说，加息对楼市、股市构成利空。事实上，楼市的加息早就开始了，从贷款利率打85折、9折（首套房）到目前上浮10%甚至20%，楼市已经加息不少了。（我对于楼市的看法，可以点击查看详情）

　　2、央行显然是被动加息，而且非常担心对市场产生太大影响，所以迟迟不提高“银行存贷款基准利率”，甚至出台“定向降准”来对冲。所以，对于2018年的楼市、股市维持谨慎态度即可，没有必要太担心。

　　3、2016年的利率，是中国改革开放以来的最低点；所以，中长期看，中国的利率水平将逐步走高。但由于经济转型存在很大难度，利率走高会是一个漫长的过程，甚至走走停停，走两步退一步。

　　4、由于中国存在外汇管制，大型金融机构都是国企，这构成了比较有效的防火墙。所谓崩溃，基本上不可能。你记住一点，改革开放以来我们至少经历过美元三轮加息，也经历过中国的多轮加息。这些都不是什么大不了的事情。

　　5、由于货币环境（偏紧），2018年不适合激进的投资方式，加杠杆的时候要注意承受能力。整体而言，股市上半年比较乐观一些，楼市下半年比较乐观一些。