刘晓博：敏感时刻，人民日报、新华社提前“剧透”！

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　　今天（12月18日），对于中国投资者来说，年内最重要的事情发生了：中央经济工作会议召开。

　　这次会议将为2018年中国经济定调，比如说货币政策会怎样，汇率将如何。当然，会议还会就重点行业，比如房地产给予新的说法。而这些，都将左右2018年的投资机会。

　　这次会议一共开3天，今天开幕，周三（12月20日）闭幕。大约在周三傍晚，会有会议通稿出炉。2016年全国楼市大涨，就是2015年12月的经济工作会议上提出了“楼市去库存”直接刺激的。

　　值得注意的是，今天新华社旗下的“经济参考报”在头版发表了评论（见上图），题目是“美联储加息对我国溢出效应有限”。文章说：

　　美联储加息会对世界经济产生一定的外溢效应。对我国而言，理论上来说，美国加息会对美元产生支撑，导致人民币贬值，资本回流美国现象加剧。然而，由于本次加息预期此前已被市场充分吸收，对近期国内金融市场的影响亦有限。

　　我国央行也不必跟随美联储的步伐进行实质加息。我国经济增长目前虽表现出一定韧性，但随着房地产市场逐步降温和投资增速不断下滑，下行压力仍不容小觑，CPI和PPI走势显示目前的通货膨胀压力不大，而国内金融市场利率实际一直处于加息通道，以十年国债为代表的无风险利率已经逼近4%的高位，这都表明目前我国的状况并不支持实质性加息。

　　实际上，美联储加息当天，我国央行仅象征性地小幅上调了公开市场、MLF和SLF等政策工具操作利率五个bp，既表明央行并无跟随美联储实质加息（调升基准利率）的意思，仍将延续稳健中性货币政策的基调，又正确引导了市场预期，再次表明央行对坚持宏观去杠杆政策的态度。

　　很显然，文章不支持中国央行“正式加息”（提高银行存贷款基准利率），原因跟我此前分析的惊人一致：1、楼市调控和大基金审慎带来了“投资增速不断下滑”，经济的“下行压力仍不容小觑”；2、CPI目前只有1.5%（前11个月平均）；3、中美利差还比较明显。

　　新华社也认为，12月14日央行的“变相加息”5个基点，是“象征性”的。

　　值得关注的是，12月16日（周六）出版的“人民日报海外版”在第三版头条位置，以标题、小标题全部套红的方式，发表了题为《中国货币政策不会“跟风”》的记者述评。文章说：

　　日前，美联储宣布上调联邦基金利率25个基点，实现了年内第三次加息。随后，中国人民银行公开市场操作公告显示，逆回购、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）的利率分别调升5个基点。

　　有分析据此认为，在美国等经济体紧缩货币趋势渐明的背景下，中国央行未来也将被动跟进实施加息。但专家指出，相关经济体加息预期早已被市场充分消化，其边际影响实际上已经减弱。未来，中国将继续保持自主、稳健、审慎、精准的货币政策基调，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境，而不是随便“跟风”。

　　由此可见，人民日报和新华社的观点高度一致，而且这两篇评论都在重要版面和重要位置推出，时间点分别在“重要会议”召开前和当天，可见非常寻常。

　　事实上，这极有可能就是此次中央经济工作会议中“货币政策”的基调，也是一次有意的“剧透”。因为中央经济工作会议的通稿里，不会直接预测加不加息，只会暗示，这样可以留有空间。

　　所以，我坚持此前在专栏里的判断。由于经济下行压力加大（楼市调控+大基建审慎+环保收紧），CPI在低位，中国不具备“正式加息”的条件。2018年会尽量避免提高“银行存贷款基准利率”，如果美元加息显著提速，则央行会用“正式加息+降准”的政策组合来对冲。

　　即便2018年下半年央行被迫加息一次，也不意味着中国开启了“加息周期”。商业房贷的利率过去一年有所提高，主要体现在折扣减少、开始上浮，也就是所谓的“定向加息”。2018年，楼市实际利率很难继续提高，如果出现“正式加息”，则上浮幅度会下降。此外，房贷额度会有所放松。

　　整体而言，2018年货币政策略微偏紧，不支持楼市价格反弹，也不支持股市牛市。但政策同时不允许股市、楼市显著下跌。中国的楼市和股市一起进入“鸟笼行情”时期。