冉学东：银行结售汇再次出现双逆差 是长期趋势吗？

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　　结售汇能够反应境内外资金的流动情况，是反应本币未来升贬的重要指标。

　　11月份，我国银行结售汇及代客结售汇再度出现双逆差局。外汇局11月9日公布的数据显示，我国11月银行结售汇逆差497亿元人民币，前值为顺差183亿元。11月银行代客结售汇逆差312亿元，前值为顺差501亿元。

　　我国结售汇是在多月逆差后，在今年9月实现顺差。9月，银行结汇10238亿元人民币，售汇10218亿元人民币，结售汇顺差19亿元人民币。

　　其中，银行代客结汇9743亿元人民币，售汇9525亿元人民币，结售汇顺差218亿元人民币；银行自身结汇494亿元人民币，售汇693亿元人民币，结售汇逆差199亿元人民币。

　　其实，今年8月份，外汇储备已经连续8个月回升之后，9月份央行口径外汇占款余额增加8.5亿元，为23个月来首次上升；同时，银行结售汇顺差3亿美元，为2015年6月以来首次上升。10月份延续。

　　9月份结售汇数据的这个变化，主要是人民币汇率的趋势性上升导致，今年以来，我国宏观经济有所企稳，供给侧改革顺利推进，美元相对其他货币开始贬值，加上人民币汇率形成机制改革的一些措施，人民币相对美元开始升值，这部分改变了市场的一些预期，导致外汇市场出现以上变化。

　　外汇局人士官方对11曰资金流动总体进行了积极评价。认为，首先市场主体结汇意愿同比回升、购汇意愿下降。11月份，银行客户结汇与涉外外汇收入之比为61.0%，同比增加5.4个百分点；银行客户购汇与涉外外汇支出之比为62.7%，同比下降9.5个百分点。

　　其次，货物贸易结售汇保持顺差，外商直接投资项下资金流入和结汇增多。11月份，银行代客货物贸易结售汇顺差157亿美元，同比增长29%；外商直接投资资本金结汇同比增加1倍左右。

　　再次，个人购汇继续平稳回落。11月份，个人购汇同比下降44%，较2017年1-10月月均水平低15%，处于近年来较低水平。

　　不过外汇局人士的看法是从同比数据看，更加着重于长期趋势。但是环比的变化相对还是比较厉害的，值得进一步重视。

　　11月份再次转为逆差，尽管有各种复杂原因，但人们对美元升值的预期可能是最主要的，一方面是特朗普税改政策经过艰难的内部酝酿讨论终于可以成行，11月份美国众议院要对特朗普的税改法案投票，并最终在11月16日投票通过；12月份美国参议院也要对特朗普的税改法案投票，现在预计将可能在本周通过该立法。另一方面，11月份预计12月份美联储加息板上钉钉，而在12月份这个加息终于成行，并预计明年可能还将加息三次。

　　这些事件导致企业和投资者对人民币兑美元汇率的短期预期发生了变化，他们可能加大了拿美元的量，导致11月逆差扩大。不过由于欧洲经济的复苏更加强劲，尽管以上两大预期都兑现了，美元在11月总体还是贬值的，许多人士也预测美元未来可能难以上涨，汇率的实际走势可能给企业此前的操作形成一定的纠正作用，所以11月的逆差可能是短期的。

　　不过汇率的长期走势，还是要看两国经济的复苏程度，投资的收益，以及利差等。明年如果特朗普减税成行，刺激企业投资和居民消费进一步加大，美国经济数据表现更加强劲，这会更加促使美联储加息步伐，进而形成美元升值的预期，那么这种逆差可能会持续，将会对人民币汇率造成较大压力。