钮文新：静候中央经济工作会议的消息

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　　有人关注金融风险，有人关注GDP增速，我认为，这些事早有定论，所以都不重要。那最重要的是什么？第一，中国的金融行为能不满足实体经济需求？能不能按照实体经济需求安排一切金融改革事项？第二，我们应当“不唯GDP论”，但是不是可以不要GDP；第三，如何应对美国的“挑衅”。

　　为何要关注上述三大问题？我认为，这是中国经济目前面对的最大挑战。先说金融。我认为，中央三令五申金融要为实体经济服务，但金融就是不为实体经济服务；中央一再强调股权资本的重要地位，而大量金融行为就是鼓励金融空转，就是要推动金融短期化、货币化、套利化——杠杆化，拒绝金融市场生成资本；中央反复重申金融一切行为都必须坚持“四项基本原则”，但这“四项基本原则”偏偏被刻意弱化。

　　毫无疑问，金融越来越远地偏离实体经济需求是中国金融和经济最大的风险。因为“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措”。全国金融工作会议的这段表述从另一个角度去理解，他实际是说，金融脱离为实体经济服务这个本源，势必使中国“失去防范金融风险的根本措施”。

　　中国金融真的偏离了实体经济需求了吗？当然，而且至今并未发生根本性的改变。比如，商业银行的储蓄负增长，使得资本市场失去蓄水池，而大量的资金被货币基金攫取——货币金融膨胀、资本金融萎缩——中国金融这一结构根本性的扭曲是否得到改变？不仅没有，而且越演越烈。我们说：货币金融膨胀、资本金融萎缩本身就应当是金融“脱实向虚”的定义，所以导致货币金融膨胀、资本金融萎缩——金融“脱实向虚”的根本原因不除，中国金融不可能“回归本源”——为实体经济服务。

　　很明显，导致货币金融膨胀、资本金融萎缩的关键是中央银行长期执行利率“双轨制”。一手按住商业银行存款利率地位运行，一手任由货币市场利率高企，在互联网的帮助下，大量银行储蓄转移至货币市场基金，去从事短期货币套利交易。无端大幅度拉高了银行资金成本，推高企业贷款利率，并急速推动中国金融“脱实向虚”。危害不再重申，但这样的市场状况从未发生改变，请问：这是要塑造为实体经济服务的金融吗？

　　只知道强调监管，只知道治理乱象，其实这都是“从表象到表象”敷衍。我可以肯定地说，不去除、不正确地改革中国金融市场体制和机制，铲除诱发金融“脱实向虚”的根源，任何监管都是无效的，搞不好还会把中国金融、经济推向危机。

　　再说GDP问题。中国不能再高“唯GDP论”是正确的选择，但有些人偏要把它推向极致，变成“不要GDP”，一提GDP就是大帽子，好像经济结构性调整和GDP存在非此即彼的矛盾。这样的理解正确吗？我不愿意说“这些人存心破坏中国经济”，但至少可以说：把经济结构调整和GDP增长对立起来的任何说法和做法都是错误的。其实，现在有一种提法非常坏，也非常危险。他们说：为了金融去杠杆、为了减低企业债务率，中央必须放弃GDP增长。听起来很有道理是吗？屁话！这其实是“逼迫中央认同金融破坏中国经济的结果”，是实体经济为金融服务，而不是金融为实体经济服务。

　　再说说美国的问题。我们早就说过，这次美国的一切政治、经济、金融手段都是针对中国来的，它们摆明了洗劫中国。刚刚公布的“美国国家安全战略报告”再次证明了我们判断。因为美国已经强烈地意识到：中国是潜在威胁，不管你怎么说，也不管你怎么做，它们都不相信，顽固坚持竞争就是“你死我活”，就是不许中国撼动美国全球霸主地位。所以，中国必须保持高度警惕，准备好充足的反制手段。根本上说，就是“你打你的，我打我的”，按老话说就是“用革命的两手对付反革命的两手”。

　　我们需要看清“烟雾弹”的作用。实际上，美国加息、缩表就是最大的“烟雾弹”，这个“烟雾弹”在中国国内“大嘴巴”的帮助下已经发挥作用：误导中国人把加息、缩表理解为紧缩货币，而引诱中国人错误地跟进美国加息。当然，不只是引诱，还有威逼，威逼的手段很老套——以中美贸易失衡为由，逼迫人民币升值，逼迫中国紧缩货币。

　　我们说，美国没有紧缩货币，“加息”只是为了把“异常宽松的货币”转变为“正常宽松的货币”，所以，美国加息历程很长，幅度很小，按照摩根·斯坦利说法，美国中性货币政策对应的利率水平为3%到4%，但美国当下1.25%到1.5%的利率水平远低于中性水平，所以属于宽松货币政策，也是美联储历次加息都必须重申“美联储宽松货币立场没变”的根本原因。

　　“缩表”同样不是为紧缩货币，而是为了推高货币乘数，从而保持美国宽松货币政策。经过8年的QE和“扭曲操作”，美国货币乘数已经从危机之前的8.93倍下降到2016年年底的2.98倍。按照“M2 =基础货币×货币乘数”的公式，“缩表”仅仅意味着基础货币减少，但只要同时能够推高货币乘数，M2不仅可以不减，而且可能增加。试想，中国货币乘数都已经达到5.41倍，美国那么发达的金融市场，货币乘数只有2.98倍，当然过低了。现在，美国把货币乘数提高到4倍或5倍，有什么问题吗？所以，“缩表”不一定是紧缩货币。实际情况也告诉我们：两个月的“缩表”之后，美国货币乘数已经2.98倍上升到3.2倍。

　　为什么美国要引导中国加息？第一，美国通过这样的手段，让中国金融市场更适于货币套利资本的生存，而不利于实体经济生存，让美国本土对实体经济根据吸引力；第二，中国经济杠杆已经无以复加，此时逼迫中国利率走高会把中国金融和经济一起推向危机。要知道，2008年美国金融危机的直接诱因就是在“次贷泡沫巨大之时，美联储不断提高利率”。

　　不错，我认为在中国经济杠杆泡沫巨大之时，如果中国央行没有控制好利率，中国经济势必崩盘，那时美国可以用“注水的美元”通吃中国实体经济，从而实现美国经济“再工业化”。我认为，美国“再工业化”不是本土经济再工业化，而是要实现“美国对全球工业的再控制”。这就是中国所面对巨大风险。