安民：中美金融战进入最激烈的博弈阶段

评论网

　　当我写下这个标题的时候，我知道，作为一个中国人，我们的命运将与这个国家牢牢地捆绑在一起。而两个国家的命运，很大程度上将取决于未来三年，最多五年的博弈。

　　因此，在这篇文章进入它的核心部分之前，我将道出其中的内在逻辑，并且尽量以大家都看得懂的语言，把它讲清楚。

　　一、焦点与立论基础

　　第一条，中美两国的命运，很大程度上取决于未来三年，最多五年的博弈；也即未来三五年的博弈结果，将决定两国未来一二十年在世界上的地位。这个结论，对我而言是很清晰的，对美国高层来说，大家可以看看班农的观点，我相信特朗普也是这个观点。

　　第二条，美国要想雄霸世界，一家独大，未来三至五年，只有让中国暴发金融危机或经济危机，否则美国就没有机会。同样的道理，中国如果要超越美国，未来三五年只要平稳发展，不暴发金融危机或经济危机，中国的崛起就不可阻挡。

　　第三条，中国暴发金融危机或经济危机的途径只有如下几条：一是房地产崩溃；二是美元大规模外流，人民币巨幅贬值；三是暴发各种形式的债务危机。中国只要处理好这几条，就会平稳渡过未来三五年的危险期。

　　所以，未来三五年中美博弈的焦点，一定是中国是否暴发金融危机或经济危机，再具体一点，就是人民币汇率和中国债务问题。人民币汇率的背后，就是中国的外汇储备；中国债务问题的背后，则是汇率。

　　二、美国如何吸引中国外汇储备回流

　　美国有多种手段吸引中国的外汇储备回流美国，用我的话说就是，吸引中长期金融资本和产业资本回流美国，包括中国富豪们自己的资本。

　　1．在中国周边制造地区性军事动荡。这个手段是美国用了很多年的，比如当年炸南斯拉夫打击欧元，打阿富汗，打海湾战争等等。

　　这几年来，美国在中国周边一直在制造军事动荡，其目的正是为了吸引美元外流。因为战端一起，大资金就会自动避险流出。南海事件，占中和台独，中印边境对峙，朝核危机；钓鱼岛冲突，包括最近安倍当选（尽管这一事件并不是美国左右的结果，但是对美国制造地区动荡是有益的。安倍任期内推动修宪通过是必然，这必然会引发中国周边地区陷入动荡）。

　　朝核危机，港独和台独，中国总体上应对还行；南海危机和钓鱼岛冲突，中印边境对峙，中国应对是非常好的。特别是南海冲突，中国的应对应该是满分。现在中国周边的动荡因素就是安倍修宪，朝核也算半个。中国未来只要应对好这些，它们对中国的外汇储备，对人民币汇率的影响就会非常小。

　　现在中国的应对是两点：一是支持俄土叙两伊打IS；二是支持巴勒斯坦建国。矛盾和争端在远离中国边境地区进行，对人民币就构成某种战略支撑。

　　中国的应对，到目前为止，在这方面是没有大问题的。

　　不过这个只是试探性的，它不是核心因素。这就像拳击手在拳击台上，他最具打击性的力量还根本就没有使出来。

　　那就是组合拳。

　　2．美国和全球的组合拳。

　　（1）加息。美联储今年再加息一次，明年三次，2019年两次，2020年一次。加上前面的两次，美联储一共加息9次，利率提高2.25%。如此连续加息,将给各国制造不小的难题。因为加息，会导致美元强势，汇率上升；汇率上升+利率上升，对全球美元的影响将是巨大的。美元回流将是很正常的现象，问题不是回不回流，而是会不会引发各国的金融危机。根据历史经验，美元大规模回流期间，一定会引发弱势货币的金融动荡，引发诸多国家的金融危机。

　　这其中的逻辑是两点：一是如果你不跟随美国加息，本币和美元利差缩小，导致本币吸引力降低，美元吸引力上升，外汇就容易流出；二是美元流出，导致本币贬值，汇差就来了。美元中长期升值，导致中长期的利差+汇差，于是美元容易大规模外流。

　　二是如果跟随加息的话，则本国企业就会难受，财务费用大幅度上涨，企业利润形成受到影响；财务费用上升，企业成本抬高，产品价格上涨，市场竞争力将受到影响。这削弱的是产业经济的竞争力。

　　这其中，美国企业也要经受考验。因为美国企业利率也抬高了。但问题是，前面美国企业已经降了杠杆，负债是处于低位的，即使利率上升，影响相对也要小些。所以美国企业负债虽然降下来了,但利息支出仍然会有较大幅度的增加。如果美国企业也经受不了连续的加息，加息就进行不下去。这是美联储连续加息一定会注意到的前提，即美国企业能够承受。同时，美联储提高利率，有可能对美国国债利率形成实质性影响；2016年美国国债的平均利率水平是1.2%,如果美国国债利率也有较大幅度走高，比如达到2.5%以上，我们认为美联储的利率调整节奏就会放缓。

　　原因在于美国政府没钱，所以必然要压低国债利率。这是美元加息过程中一定会受到掣肘的根本性因素。

　　（2）缩表。缩表就是美联储从市场上回收美元，世界各国流通的美元就变少了。相关研究表明,美联储缩表的数量为1.85万亿美元。缩表考验的是美国经济和全球各国经济的竞争力。如果美国经济竞争力不强，全球各国经济竞争力强，那么收回的是美国国内的流动性，美国国内资金紧张——这种局面应该不会出现。因此，最终结果，更具可能性的是世界各国的美元回流美国，而美国国内的流动性受影响较小，或者流动性反倒比现在宽松（这两种结果必然只出现一种）。

　　美元流出哪个国家的相对比例最高，哪个国家的流动性受影响最为严重，货币承压最大，汇率最容易贬值，最容易暴发金融危机。

　　对中国来说，一旦美元大规模流出,货币流动性必然大幅压缩。因为国内美元是强制兑换的，人民币的发行前20余年中相当部分是以美元为锚的。美元一旦大幅流出中国，银行必然要支付相应的美元，那么就要从市场上收回相应数量的人民币，这就会形成人民币的紧张局面，甚至倒逼人民币加息。

　　这是中国不能接受的。

　　（3）减税。

　　从各方面来看，特朗普减税应该是定局。根据现在的数据，10年中美国减税规模是15000亿，平均每年1500亿美元，相当于近万亿人民币。减税有两个指向，从短期来看，减税指向中国外汇储备，即吸引中长期产业资本回流美国，指向国际产业资本和中国产业资本流向美国，这就是瞄准了中国的外汇储备和人民币汇率。从中长期来看，减税的目的是重塑美国制造业，是中美制造业实力的竞争，特别是成本的竞争。两国制造业拼成本，谁成本低，最终谁中长期胜出，在20到30年内无人能够撼动。

　　（4）弱势欧元。欧元退出QE比美国慢，导致欧元弱势，美元相对强势。美元强势，则美元指数向上。如果此间人民币强势，则相当于中国出口产品加价，打击中国对欧出口；如果此间人民币弱势向下，特别是形成贬值趋势的话，那么中国的美元储备自然就外流，美国达到吸引美元回流的目的；如果达到吸引在中国的中外产业资本外流，那么美国则达到更为长远的目的。

　　（5）弱势日元。日本与欧洲较大的区别是，欧洲有时有自己相对独立的意志，日本则大多数时候是听美国的。弱势日元如果配合强势美元，则是对人民币落井下石。特别是短期内快速下跌。道理跟（4）一样。

　　对了，我们不要对安倍寄予任何期望。他一定是在背后杀中国刀子的那个人。

　　（6）地区动荡。这方面主要是朝核和日本修宪，还有印度和台湾问题。前面讲过了，这里不再罗嗦。（未完待续）

评论网

中美金融战进入最激烈的博弈阶段（2）

　　昨天的文章中，我们谈了美国通过金融等各种手段打击中国的组合拳。除了昨天讲的6点，还有两点也不得不提一下：一是评级。美国三大评级机构通过评级，操纵他国在国际市场上融资的利率，以及国际金融资本的流向。这次是针对中国，将中国的评级下调了，结果中国财政部就在香港发行20亿美元的国债，10亿5年期的，10亿10年期的，然后不评级，由市场来认购，总认购达到11倍，相当于用事实抽了美国几大评级机构一耳光，同时给中国企业海外融资以实质性的支持。

　　还有一点是推高国际资源价格，这个主要是打击中国的外汇储备，推高中国企业成本并进而打击中国出口。

　　三、美元周期与特殊的对手

　　这么些手段全都使出来，跟以往大不相同。关于这个，我们可以从美元指数的走势中看出端倪。前期我们谈过美元指数的周期，大家知道，从上世纪70年代以来，美元指数的周期最长为10年1个月，即升值最长升不到10年，9年4个月，贬最长是贬10年1个月；其间短也有6年多的。现在这轮美元升值，从08年3月起，如果按最长10年1个月算，到明年4月份结束。但是我们看美元政策的推出，加息，缩表，减税，这哪里是明年4月份能够结束的架式？摆明了是要再延长几年。为什么会出现这种局面？因为他们现在碰到的对手是中国，他要剪的是中国人的羊毛，而中国又有一个强有力的政府，加上一大帮整天研究美国金融战手段的人在给全国人民支招儿，因此，这10年快过去了，美国还没有剪着中国的羊毛，故而他们不得不把这个时间延长。也就是说，这轮美元的升值周期，不取决于过去的6年半周期或10年周期，而取决于中美博弈的结果。过去美国金融战碰到的是其他国家，跟那些国家打金融战，美元升值的时间，一般只要6年半，长则9年4个月，他们早就稀里哗拉了，就像这几年大家看到的委内瑞拉、阿根廷、俄罗斯一样。现在中国这个对手变了，因此美国的金融战的周期，美元的强势周期相应也就延长了。

　　因此，这轮谈美元走势的人，如果只会套用过去的美元周期，只是使用技术手段来研判，那他们一定会输的，因为他们用的是统计，看到的只是表象，而不是骨子里的东东。

　　四、中美博弈的几种结果

　　现在我们先谈结果，再谈应对。

　　第一种结果是，美国大赢。美国大赢是什么结果呢？就是中国暴发金融危机，人民币汇率短期内大跌，长期下跌，房价跳水，债市大面积违约，所涉金融机构纷纷倒闭，国内通胀严重，国际支付出现问题，向美国主导的世界银行求助，就跟其他历次金融危机期间的国家一样。这一结果，是中国不能接受的。它的标志就是三个：一是房价崩溃；二是中国国际支付出现问题，汇率跳水；三是债市大面积违约或所涉金融机构纷纷倒闭。出现这三个中的任何一个，即表明中国出现金融风暴。

　　第二种是美国小赢，中国可以接受。即不暴发金融危机，但是中国外汇储备有较大量的流出，只是不影响中国对外支付；房价有波动但跌幅没有超过30%；债市有个别违约但没有大面积违约，有个别小的非代表性的金融企业倒闭，但没有大影响；汇率涨跌都比较平缓，没有大的动荡。出现这种结果，美国达到吸引中国外汇储备以缩表的目的，美国经济因此得到资金支持，但中国没有暴发金融危机。

　　第三种，中国赢，美国输。中国房价没有20%以上的大跌，债市基本没有违约，也基本没有金融机构倒闭，汇率在7以上稳定三五年，外汇储备始终稳定在3万亿美元左右，进出口基本不受多大的影响，国际支付根本就不是个问题。出现这个结果，美国金融战失败。

　　这是我们最希望看到的结果。（未完待续）

评论网

中美金融战进入最激烈的博弈阶段（3）

　　五、中国的应对思路和策略

　　美国甚至和西方的组合拳已经看清楚了，那么中国如何应对呢？

　　在年初《保卫中国外汇长城》等文章中，我谈到了一些应对思路和办法，从这10个月中国政府的应对措施来看，他们的思路和办法与我的思路和办法在很多方面是一致的，不少地方做得更好。下面我们一点点来讲清楚：

　　1．减少美元流出量。这个思路就是堵，适当堵一堵，有利于改变中国外汇储备下滑的趋势。它包括如下几个方面：一是减少出国购物的外汇额度。中国每年有大规模人口出国，2016年有1.22亿人次出国,花了1098亿美元,现在将出国人口所携带美元的数量降下来,尽管对中国外汇储备数量的改善作用不是特别大,但也是正向的作用。国外商店如果要吸引中国人买更多的东东，那好，请使用人民币。二是严控中国富豪的海外投资，非中国稀缺技术产品的投资，必须受到限制。没别的，有些富豪所谓海外投资是假，转移资产是真；他们借中国改革开放的大势发了大财，尽管是凭着他们有能力，但他们依靠的更可能是中国14亿人口崛起的大势；因此，在中美金融战处于最激烈胶着状态的时候，他们大规模高价格到海外收购没有多大价值的资产，这不是做生意，这是转移资产，是对祖国落井下石，很犯忌讳的。三是打击数字货币，比特币等等。在现今条件下，比特币也成为中国人向海外转移资产的一种方式方法，必须要堵。四是打击地下钱庄，这个我们提了多次，但是还没有看到相应的行动。也许过不久就会有报道的。

　　这是堵，总体来说，它是着眼于短期的，带有一时之着的色彩。这些应对措施出台后，中国外汇储备有所上升。9月，美元计价口径下外汇储备余额为31085亿美元，环比上升170亿美元，升幅较8月扩大62亿美元；SDR计价口径下外汇储备余额为21995亿SDR，环比上升122亿SDR，结束了6个月的负增长。

　　短期思路和措施，不是完全没有作用。

　　2．试着抛开美元。今年年初，我们的思路是，中国对外进出口，特别是对东南亚、南亚、中东、中亚、西亚、东欧、非洲和南美国家的进出口，尽量使用人民币结算。我们的思路就是抛开美元，为中国寻找到从根本上不被美国金融资本剪羊毛的出路。

　　凡是涉及到汇率的危机，本质上都是一种美元支付危机。如果当事国家美元绰绰有余，不会危及进口，国际金融资本再怎么攻击他们的汇率都无济于事；因为那种情况下，根本就不会暴发汇率危机。只有当那个国家的外汇储备严重不足，然后国际金融资本一起选择在极短的时间内大规模流出，此时才会引发本币短时间大幅度跳水贬值，引爆金融危机。因为美元不够支付，于是当事国家所需要进口的东西进不来，于是物价就暴涨，本币就必然大幅贬值，人民生活水平于是就一落千丈。引发这些东西的根本，就在于美元是全球资源的计价器，且国与国间的进出口，绝大部分是用美元结算的。美元在这里变成了一种价值尺度和支付手段，且在某种程度上等同于是一种硬通货。但我们知道，美元并不是硬通货，它早就与黄金脱钩了；它之所以相当于硬通货，只是因为大家广为接受，约定俗成。美元在此处是纸老虎，它是虚弱的，而不是强大的，无可挑剔的。

　　因此，如果我国进出口日本用日元和人民币结算，进出口欧盟用欧元和人民币结算，进出口英国用英镑和人民币结算，进出口美国用美元结算，进出口其他国家用人民币结算，那么中国永远也不会暴发因为美元支付而出现的金融危机。如果中国不会暴发因为美元支付而出现的金融危机，那么我们到时就不需要多少美元储备了，更不必像现在这样必须保卫中国的外汇长城了。

　　这10个月来，我们看到中国政府在这方面做了很多的努力，很多方面干得很好。比如石油进口，据报道，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉出口中国的石油都是用美元结算。还有，中国将在上海期货交易所交易的石油期货用人民币结算，与黄金捆绑，有报道说沙特出口中国的原油也准备用人民币结算。这个只是沙特的考虑，还没有成为现实。我们估计美国一定反对，沙特初期一定会听美国的，只是如果沙特出口中国原油份额越来越低的话，扛不住了，他们就不排除会用人民币结算。

　　前不久，中国出了个政策，大致意思就是，中俄进出口物品，各公司爱用什么币种结算就用什么币种结算。现在我们看到很多报道，中国和其他国家交换货币，显然是一种过渡形式，即先用人民币和他国货币各自结算，最终过渡到用人民币结算。这个和我年初的想法有差距，但它是一种很有前途的过渡。只是需要提醒的是，换币在特定情况下会给中国制造被动。假如我们换了大量的他国货币，如果那个国家遭受到金融攻击，暴发了金融危机，那么我们手中持有的那个国家的货币就会大规模贬值；此时在进口他国的产品时就会吃大亏；除非从那国进口产品的价格同比例下跌（这个问题特别重要，一定要引起高度重视）。未来三到五年，是全球各国最容易受到美国金融攻击的时期，因此，这个问题我们不得不防。当然，如果用人民币结算，就不会有这样的问题了。

　　然而无论怎样，我们毕竟在向前走，前进一步了。相比全部产品用美元计价，现在我们毕竟离正确的道路选择更近了一步。越是用美元计价的产品少，用人民币计价的产品多，未来我们暴发金融危机的可能性就越小。(未完待续)