中银策略：8月市场有望延续反弹 周期成长找弹性

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7月市场：政策信号转向，触底反弹。进入7月以来，市场在创年内新低后触底反弹，政策信号出现大幅转向，国常会议上对货币政策定调从“稳健中性”向“松紧适度”过渡，财政政策定位由“积极”转调“更为积极”。同时，资管新规细则出台，几个重要条款上均有所放松。7月以来，低估值板块奋起，行情呈现出显著的估值修复特征，低估值板块对比高估值超额收益明显；同时，上半年表现差的个股在7月表现大幅跑赢了上半年表现好的个股，“差等生”实现了逆袭。

政策顶确立，政治局会议或一锤定音下半年经济政策。在即将到来的政治局会议上，下半年经济工作中财政政策、货币政策、金融监管都将向宽松方向调整，稳增速将再度成为下半年工作的重要任务。

下半年财政政策宽松具有充分空间，有三个潜在发力方向。无论是从收入端来看还是从支出端来看，财政宽松的空间非常充足，在稳增长的基调下，下半年的财政政策有望进一步宽松。财政政策的调整可能重点集中在三个方向。第一是以铁公基为代表的基建投资，上半年出现了负增长，下半年财政支持空间较大；第二是针对经济转型的高端制造产业；第三是面向消费升级的高科技消费产品产业链。

货币政策先期已出现实质放松，未来将进一步持续。从6月初开始，我们判断政策曲线已经到达顶部，接下来将出现边际宽松。此后的定向降准、债转股、以及监管层窗口指导银行增配低评级信用债、资管新规执行通知和银行理财细则等信息都印证了我们对于政策开始宽松的观点。下半年缓解外部压力稳增长的任务仍然艰巨，货币政策下半年将保持在宽松区间。

金融去杠杆已取得阶段性成效，或导致下半年市场流动性大幅改善，为市场反弹提供弹药。年前确立的金融去杠杆、控制地方政府债务、规范影子银行三大任务已取得阶段性成效，之后政策超预期的可能性不大，这也为下半年的政策转向腾挪出了空间。对权益市场而言，下半年去杠杆带来的压力将稳中趋缓，流动性或大幅改善，为市场的持续反弹提供条件。

8月市场：反弹延续，政策推力。估值底 + 政策顶的双重拐点时期，8月市场行情有望获得向上的双重推力。推力一来自于估值修复的延续，经历了前一波的市场下跌，局部估值泡沫已基本出清，随着半年报的陆续公布全市场动态估值被动下行，指数反弹空间被进一步打开。推力二来自于政策的调整与落地，部分上市公司的融资难和融资贵的问题有望缓解，上半年过于保守的行业偏好选择有望在下半年得到逆转。

8月行业配置：金融地产做基石，周期成长找弹性。8月老佛爷行业组合建议关注：银行，非银，房地产，农林牧渔，电子，通信，建材，计算机。

风险提示：政策宽松低于预期，中报实际业绩表现大幅不及业绩预告