赵十一：质押拆雷见效 A股进入狂欢期！

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　　喜大普奔，A股终于摆脱美股“魔咒”，走出了独立行情！

　　本周美股遭遇比较坎坷，周一道指暴跌超600点，随后连续两日走低。而之前众星捧月的苹果更是跌下神坛，股票创下4月下旬以来最长连跌，市值蒸发逾1000亿美元。

　　再来看A股，跟打了鸡血一样，赚钱效应爆棚。沪指一周涨幅超过3%，深成指周涨幅超过5%，创业板上涨更是超过6%。

　　就在周五，有121只个股收盘涨停，这是本周第三次出现逾百股收盘涨停的现象。目前市场好像已进入良性循环阶段，即低价股、题材股持续强势，权重股、绩优股也逐步企稳，说明市场信心已经开始恢复。

　　当然，狂欢的时候，我们更应该保持理性。

　　A股之前一涨三回首就是因为信心不足，尤其是对股权质押风险的担忧。此前我们强调过，股票质押系统性风险的解除时市场才能真正企稳，那么股市量价齐升，一片繁荣，短短一个月，风险解除了？

　　质押从“根”上解决，拆雷初见成效

　　10月以来管理层已意识到股权质押风险的严重性，并开始鼓励多方力量参与化解质押风险，目前，拆雷行动开始显现成效！

　　本周，A股突见大量解质押，共有114家上市公司发布了解除质押的公告。其中，31家为创业板公司，占比达27.19%；54家为中小板公司，占比达47.36%，两者合计占比达74.56%。

　　拆雷在加速，雷还有多少？

　　截止本周，根据东财choice数据显示，股权质总市值规模为4.21万亿元，质押股数为6010股。

　　从行业分布看，前五大行业分别为制造业、信息技术、房地产、批发零售和金融，对应规模分别为23801.58亿、3787.48亿、3270.94亿、2105.65亿和1677.80亿。

　　那么准备了多少钱呢？据不完全统计，国资平台、券商、险资、公募基金四类资金积极参与到纾解上市公司股票质押困境的行动中，总规模超过2000亿元。

　　2000亿对4万亿，是不是杯水车薪？讨论这个问题，我们先得弄清楚质押的风险到底是什么。

　　股票质押不是新事物，2013年政策放开场内质押后，2014年的只有0.27万亿元（占比10%），上升到15年底的2.6万亿元（占比53%）。虽然经历了股灾，但是整体股票质押规模却是稳步上升，由15年4.93到16年5.44万亿，2017年底又上升到6.15万亿。

　　2016年就达到了5.44万亿的股票质押规模，为何股市没有像今年这样泥沙俱下，反而还催生了2017年的结构性牛市？

　　首先是经济预期，2016年一季度经济结束下行，达到底部，此后开始稳步复苏。虽然刚经历了股灾，但是市场信心仍在，A股市场确实在此期间走出慢牛行情。

　　其次就是政策面。2016年资金面较为宽松，民企融资环境相对友好。而2018年在去杠杆下，社融同比大幅回落以及信用利差大幅飙升成为质押爆雷的催化剂。

　　由于监管把非标等其他融资渠道都堵死了，这使得股票质押成为银行能做的主要业务模式，也是大股东为数不多的融资模式。但是2018年3月，股票质押新规开始实施，质押业务开始从严，大股东的“借旧还新”的手法难以为继，随之而来的就是风险不断暴露。

　　所以说到底，解决股权质押风险是一个钱的问题，这个钱不是只政府能够拿出多少钱来帮助企业解除质押，而是让民营企业能够借到钱，持续经营和发展。

　　目前来看，这个问题已经受到了高度重视。

　　11月7日，中国银保监会主席郭树清表示，初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

　　现在管理层对股权质押，已经指导不轻易采取平仓措施，支持采取补充质押物以及其他股权转让的方式。所以说因为股权质押爆仓带来的抛售是是市场不必担心的。如果A股能够在一个区间稳定下来，加大信贷支持后，中小企业业务正常运转，摆脱流动性危机，那么股权质押的问题自然而言就得到化解。

　　最怕亲爹妈都没有的上市公司

　　当然总体风险可控，但不意味着没有结构性风险。多数民营企业是资金链的问题，这个事可以救的，但也有部分企业无药可救，投资者要谨防踩雷。

　　要知道，虽然管理层开启救市模式，不是每个都救，而是挑好的救。

　　比如说券商跟险资，它们要为资金方的安全负责，而在整个投资策略上，还要有一个安全和收益相匹配的原则。

　　券商可能通过资管产品接手企业股权，并约定收益和回购条款。这个条款除了保证券商资金不出现亏损，还要收益分成，既公司股价上涨后，券商可能参与收益分成，分成比例视双方谈判情况而定。

　　所以说被救公司的经营业绩是否稳定，未来业绩增长预期是否明确，市值规模、行业竞争力、大股东控制力等都是需要考虑的因素。

　　而被国企收购的民营企业门槛也不低，根据深圳“驰援”经验，存在持股关系的上市公司更受国资青睐。相对于基本面良好，与国资关系好也是核心竞争力。

　　最怕的就是那些啥都没有的上市公司。

　　截至11月7日，A股已有420家上市公司的502位董事长或代理董事长宣布离职，其中约70家上市公司年内更是已经二度甚至三度“换帅”。

　　这里面除了一些公司是正常的人事变动外，也有少数是股权质押、减持套现、董事长被立案调查等造成的。

　　潮水退去才会知道谁在裸泳，那些上市就纯粹为了玩资本游戏、圈钱的企业，刚好在这次洗牌中被洗掉，未来免不了退市的命运。那么投资者一定要擦亮眼睛，尤其是最近垃圾股大肆炒作的行情，要看清楚，谁是一直都是乌鸡，谁有可能成为凤凰。否则ST长生就是血淋淋的例子。