巨龙：“韩国折价”&“美国泡沫”与 “中国溢价” —— ...

评论网

　　虽然我认为西方的经济学家，很多都是“一本正经的胡说八道”。尤其是带着意识形态偏见的一类学者，给出的理论往往是扭曲的。西方经济学理论，最大的失败就是对于中国经济成长的解释。 —— 其实西方学者中，也有不少明白人，只不过这些人的声音，不符合西方国家预设立场，因此很难为大众所知 —— 或者更深层次的原因，真正的高人总是不露像。

　　实际上，西方人尤其是美国政界-商界-智库里，有非常多的顶级战略高手，撇开种种流行的理论和经济学明星，观察西方人特别是美国人的战略布局，就不难发现其布局之长远、操控心计之深刻。英美国家，虎狼一般的凶狠、蛇蝎一般的阴毒之外，同时也有狐狸一样的狡猾。

　　1975年，美国学者克莱在《世界权力与评价》一书中，提出了一个简明的方程，后来命名为克莱方程。他认为，一个国家在国际社会中被确认的权力，等于物质要素（人口、领土、战略位置、经济能力、核能力和常规军事力量）与精神要素（战略意图、贯彻国家战略意志）的乘积。

　　这套理论说起来很容易明白，也能够解释很多事，远比唯GDP排名论国际地位，更有实际上的意义。它能够解释新中国的时候，志愿军如何战胜十七国联军；也能够解释当今世界，俄罗斯的GDP比韩国还低，但是俄罗斯仍然是世界三强之一（特别是俄罗斯的精神力量，乘积不少）。

　　换言之，即使放在今天，“精神原子弹”仍然有其巨大的意义。一个国家的崛起，绝不能只靠经济，而没有凝聚的精神力量。前一阵，美国一名中学生被抓，还被关进了少管所。校方声称，这名男孩因扰乱秩序、拒绝服从学校工作人员和执法人员的指示被捕。而这整件事情的起因却是，该男孩以“种族歧视”为由拒绝起立向美国国旗“效忠宣誓”。 —— 美国现在物质要素在下降，如果精神凝聚力再一散，乘法作用下，美利坚的衰败将会是指数性。

　　现在，中国的工农业总产值已经超过美国，以实体经济的产值而论，算上低估的部分，中国应该占据全世界的40%以上，单算行业，很多行业占据世界总产值的50%毫无问题。

　　如果中国的精神要素（战略意图、贯彻国家战略意志）能够同步跟上。也就是如果全国上下坚定四个自信（理论自信、道路自信、制度自信和文化自信），伴随着中国经济的持续成长，中国的综合实力，实际上是指数上升的。

　　自从特朗普提出“美国优先”的口号，伴随而来的是各国“贸易保护主义”抬头，“本国优先”替代了“全球化开放”。各国都会扶植自己的“民族产业”，打压其他国家的同行竞争对手。以美国之国际地位，举全国之力，动员全球盟友来抵制华为，可以说是脸都不要了。

　　因此，重提民族主义，在这个时代仍然有重要的意义。当然，做得多做得深，可以不必讲得那么直接。可以像《流浪地球》那样，讲一个世界情怀的故事。但是，地球人都明白，这是中国电影人讲述中国自信的故事。

　　说克莱方程和民族主义的意义，今天拿中国、美国和韩国三个国家的资产价值来说事。正好体现了泡沫（超级溢价）、溢价和折价的价值评估体系。营业规模相当的企业，在中国、美国、和韩国，有不同的资产定价方法。按照2018年平均计算，全球十大市值企业分别为苹果、亚马逊、谷歌、微软、伯克希尔、Facebook、阿里、腾讯、摩根大通以及强生。盈利能力极强（仅次于苹果公司）的三星电子，市值只相当于阿里的60%不到。

　　毫无疑问，这个市值的排行，体现了一个重要的原则。那就是“流量美元”，早已经替代了“石油美元”。而在榜单的前十名里，只有美国-中国的企业出现，而中国上榜的阿里和腾讯，也是互联网企业。这体现了美国对本国企业的超级巨大的“溢价评估” —— 或者说是泡沫。

　　而在资本市场，有一个不太为人知的“潜规则”，那就是韩国折价（South Korea discount）：这个词为专业投资者所用，他们认为由于朝鲜对韩国构成风险，因此韩国的资产价值要相应地打一个折扣（也就是韩国资产属于高风险资产）。

　　也就是说，在国际专业投资人眼中，无论韩国人的企业多么优秀，地位多么高，盈利能力有多强，甚至在某个行业有垄断地位，在评估其资产价值的时候，都要打一个折扣，至少打折50%。

　　这种折扣，意味着外资可以很容易控制韩国的产业。从三星电子的股权结构中我们可以看到：外资 55%。其实三星电子已经被美资掌控了，三星电子丰厚的利润被美资获得。以美元的低利率，华尔街借入美元，吃三星的股息，就能够吃得肚满肥肠。

　　实际上，既然有韩国折价、就有欧洲折价、日本折价……，因为美国可以随时引爆地缘危机（比如欧元区的前南联盟战争）。全世界的资本市场，绝大多数都是美国操控地缘政治，然后上下其手折腾。可以拉高市值，也可以打压市值。

　　20多年前的亚洲金融危机，可以理解为美国通过强大的力量，把亚洲新兴国家的资产价格，打到一个极低的折扣，然后西方资本最后来个一大波收割。

　　从这个角度理解，越南河内前一阵的峰会，什么都谈不成，那是再正常不过的。美国怎么可能放松对曹县半岛的控制？那么多利益在那里，整个东北亚地区的资产价格，都会因为美军在那里，随时可以上下其手随意操控，这中间有多大利益？

　　金融资本市场特别是股票市场，虽然有各种泡沫和操控黑幕，但同时也是重要的投资来源。现代企业的发展，很多已经变成海量资本投资，自然离不开资本市场的支持。正是因为美国资本市场，对美国高科技企业，有着超级溢价的估价，硅谷为代表的高科技行业，才能够得到源源不断的资金哺育。

　　也就是在华尔街美元的塑造下，美国是资本的真正热土，全世界其他地方，基本都是韭菜地。要么提供低价优质资产供养美元资本，要么被操控而定期给美国输血。

　　那么中国资产的估值，是怎样的一个状态？是低估还是高估？是中国折扣，还是中国溢价？

　　答案很复杂，有折扣、有溢价、有扭曲，中国资产的价格，具体分成四大块：

　　—— 境外上市公司股票，也就是“中国概念股”，稳定收益的资产估值不高，比如中国移动、四大银行、中国石油石化等等，在境外的估值并不算很高，回报率相当稳定。国企为主的“红筹股”还是香港股市的稳定器，因为盘子很大，拉高做空，都很不容易。

　　—— 境外上市的中国互联网股票，享受了大国红利和“美元流量”的青睐，获得了极高的估值，在全球上市的互联网企业中，市值最高的前20名，几乎被中美两国国家瓜分。海量的互联网资本，制造了中国互联网行业的“财富效应”，也制造了中国互联网的“名利场”。

　　—— 中国A股，一言难尽。因前面两种特别优质的股票，都拿到境外上市了，因此A股很多都是别人挑剩下的菜。当然，这其中仍然有一些优质的低估股票。不过，我现在很少再评价股票市场，因为任何预言A股的作者，最终都会被惨痛打脸。（在我的写作话题里，定义为A股不可知论）

　　—— 中国最值钱的是房地产，房地产，房地产，过去是，现在是，未来也是，尤其是一二线城市的主城区房地产。至于是不是泡沫，价格被高估，这里不做评价。房地产作为不动产，流动性比较差。不像股票和债券这样的直接金融市场，很容易被操控流走。

　　目前中国居民的主要财富形式，也是房地产。中国房地产不仅规模大，而且总价值极高。远远超过A股市场价值，即使是以营利而言，中国每年房地产产生的租金，也是居民收入的重大来源。

　　美国的股市金融市场，拉大了美国的贫富差距；在中国，有房的无房的以及房子的地段，也决定了居民的贫富差距。一套房子，其实比985毕业文凭还有价值。中国的房地产，美国的股票，都算得上是大国的“溢价”红利。

　　从这个意义上来说，中国也是享受“资产溢价”的国家。纵观全球，只有中国-美国（英国也有一些）有这样的“资产溢价”，这是真正的超级大国。如果中国在人民币金融赛道上发力，只需在中国周边，以及“一带一路”之上，取得和美元平起平坐的“双轨制”地位，中国享受他国“资产折扣”价格的好日子，也为期不远了。