张平：A股若进入牛市，会对什么资产威胁最大？

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　　从目前情况来看，A股牛市一般只有2年左右，熊市却常常有4-6年。股市的牛市时间不长，往往会出现暴涨暴跌的现象，很难出现长期的牛市的结果。当然，假设A股进入长期3-5年的长期牛市，会对什么资产威胁最大？对此，很多人认为会分流楼市资金进入股市，股市与楼市本身存在较大的翘翘板的关系。

　　事实上，A股市场要进入长期牛市，货币政策必须要全面宽松。美国在2009年遇到金融危机，美联储拿出了量化宽松政策（QE），于是大量的流动性进入了美国股市或者流向海外。这就导致美国三大股指长期走牛。而在中国，正是有了2015年初的全面货币宽松，才导致了当年楼市和股市一起上涨。所以，无论是股市或楼市，要想大幅上涨都是需要资金面长期宽松的。

　　假如A股进入长期牛市，由于赚钱效应，会吸引一部分增量资金进入股市。但是，楼市流向股市的资金，并不会如人们预期的会那么多。一方面，要想卖售买股，远比卖股买楼难度要大。除非看到股市长期牛市，否则人们不愿意抛售房产而进入股市，因为就算你要抛售房产，也要找到下家，还要办各种手续，一来二去就是几个月，而几个月后股市究竟还牛不牛，谁也不清楚。只能说本来准备投机房地产的资金，会因为赚钱效应流向股市。

　　另一方面，国内房地产已连续上涨了几十年，除了2008年、2011年、2014年小幅调整外，没经历过大幅回调，所以，很多人更多的是看好楼市，而不会是股市，认为股市上涨也是暂时的，拿炒楼的钱去炒股风险太大。再加上一些城市实行的是限售、限购等政策。炒房者即使想售卖炒股，很难马上变现进入股市的。股市和楼市有自己的波动趋势，谁也不可能明显改变谁的大趋势。

　　如果A股长期进入牛市，我们认为有二大资产会受到威胁，这种受冲击度要远甚于房地产市场：一是，股市会对银行存款和理财产品造成分流作用。因为股市有赚钱效应，而且收益率远超过银行存款，甚至是理财产品收益。于是，有着激进风险偏好的投资者，都会从银行拿出大量存款，投入到股市中来。所以，如果股市长期牛市，会导致银行存款分流现象严重。银行存款增速会快速放缓，甚至负增长。

　　二是，A股市场长期牛市，很可能是央行货币政策持续宽松，如果股市没有大量资金推动性，是不可能长期走牛的。而这就需要货币政策的全面宽松。而货币政策的长期宽松，会导致人民币汇率的贬值。就是对人民币汇率对来不值钱了。2015年楼市和房地产都开始上涨行情，人民币汇率却步入了下行贬值的通道。所以，A股走牛对于人民币汇率造成威胁是很大的。

　　当然，股市如果能够长期走牛，还会对中国经济产生积极推动的作用：其一，股民们手中的钱多了，消费能力开始增强了，会进一步拉动经济增长，扩大就业率，这在美国股市十年牛市中的效果是可以看得到的。其二，股市长期上涨，融资功能就会恢复，更有利于实体经济发展。而广大企业在股市融到了资金后，便可以更好的推动中国经济的腾飞。

　　A股如果进入长期牛市，对什么资产威胁最大？很多人指房地产，但是在过去二十多年里股市走牛只有三四次，而房地产基本没有出现过大调整。房地产对股市分流作用应该是比较有限的。真正影响大的是对银行存款和人民币汇率的影响，因为股市的赚钱效应吸引了银行存款流出，而货币政策持续宽松，在助推股市的时候，却也给人民币汇率造成较大的向下压力。