冉学东：韩国打响第一枪 中国央行加息还有多远？

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　　没有出乎大多数市场人士的预料，11月30日，韩国央行宣布将基准利率从1.25%上调至1.50%，打响了亚洲央行加息第一枪。

　　尽管美联储被认为是央行的央行，其加息将引发全球加息潮，但美联储加息23个月之后，应者寥寥，许多央行还在继续宽松，这次韩国作为一个亚洲国家终于走入了加息的通道。不过韩国央行称，将维持宽松政策立场。这个表态当然是安抚市场。

　　韩国经济增长加快，上月出炉的数据显示，韩国第三季GDP经季调后较前季增长1.4%，增速为逾7年来最快，并远超预期。加息预期推动韩国3年期国债收益率报2.153%，盘旋在3年高点附近。

　　但是，韩国10月通胀率降至10个月来最低水平。10月扣除生鲜食品和能源的核心CPI同比上升1.3%，低于9月的1.6%。即使如此，韩国仍然进行了首次加息。

　　他们可能更为考量的因素是，美国12月加息板上钉钉，韩国如果不跟随，随着两地利差的进一步加大，亚洲国家势必再度面临资本外流和货币剧烈波动的风险。利差的走宽将提高贷款偿还的成本，给一国汇率构成压力，亚洲的几个经济体都面临这个压力。

　　近期，日本央行也释放出未来或将减小宽松力度的信号。日本央行审议委员原田泰11月30日表示：“日本央行实施宽松政策后，日本经济有所改善，目前的唯一问题是物价还没有提升，如果物价动能加强，则将开始减码宽松措施。”

　　亚洲的经济体即使央行不加息，市场也已经开始跟随，比如香港，11月29日，港元1个月期Hibor自2008年以来首次升破1%。3个月期Hibor上涨6个基点至1.18927%。事实上，在浓重的加息预期下，香港的各大银行近期也开始加息定期存款，一年期的人民币定期存款利率已经上行到4%以上。

　　事实上，重要的影响因素仍然是美联储的加息，在过去的1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年3次美联储加息周期中，大多数央行都跟随加息，这次也不例外。亚洲都有央行跟进。

　　中国的利率也面临同样的压力，自从今年10月份以来金融市场利率陡然上涨，10年期国债利率上破4%，10年期国开债利率上破5%，尽管存贷款基准利率没有变化，但是市场利率的上涨，给央行压力不小，基准利率长期不变，对金融市场会造成扭曲。

　　11月29日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，非大宗商品价格为PPI通胀贡献更大比例，将温和传导至核心CPI。明年核心CPI将回升至2.5%的水平，将拉动总体CPI进入央行合意区间。他预测，随着市场对资管新规冲击的消化、通胀回升等因素，中国央行可在明年下半年考虑加息。

　　这个判断可能过于激进，从目前的数据来看，随着房地产的调控以及对基础设施债务的控制，明年中国经济可能再次下行，但是预计下行幅度不大。由于长期的低位，民营经济明年可能展现更加具有韧性的一面，民间投资大概率会上行，这将会导致明年中国央行可能在基准利率上能够扛住不加息。

　　2019年随着经济的进一步企稳，外围加息压力更大，中国央行必然要加息。而明年金融市场可能会进一步紧缩，市场利率继续上行也是大概率事件。