冉学东：特朗普减税叠加美联储加息 资本外流成必然

评论网

　　特朗普经过艰苦的努力，史上最大规模的减税终于成行，加上明年美联储必然加息多次，对中国经济有什么影响啊，常识告诉我们资本外流是非常必然的事。当然我们有严格的资本管制，但是资本管制的效果在强大的套利面前是脆弱的。这样常识化的事实，笔者觉得没必要写吧，但是最近读了几个券商的报告，他们硬是说影响不大，或者影响甚微，那就说说吧。

　　首先说说减税和印钞票的关系。经济衰退了，要刺激经济，一般政府有两个方法，一个方法是减税。现在美国人不印钞票，改减税了。有以下几个问题需要明确。

　　印钞票没有通胀的原因

　　经济衰退后，政府刚开始一般都是印钞票放水，因为这样可以无痛刺激经济，印钞票很简单，就是央行在货币数字上加几个零，这也是为什么金融危机后，美联储首先量化宽松，印钞票，然后欧洲日本而随，大规模大放水的原因。

　　印钞票在以前大多都会引发物价上涨，因为大家手里钞票多了，就会去购物，但是这次没有印法通货膨胀，原因很复杂，笔者的思考有以下几方面：

　　一是中国作为最大人口国，人口出现增速下滑，老龄化严重，消费需求锐减，制造业能力还很强，产能过剩严重，这是影响物价不兴最大的原因。

　　二是美国科技进步，增大了供给，高科技产品成本降低，比如页岩油气，直接拉低了石油气价格，这直接影响了通胀。

　　三是货币跑到资产价格中，比如中国的房地产泡沫和美国股市连续多年的猛涨。

　　以上因素导致货币大放水却没有引起通货膨胀，但是印刷的都去买资产价格了，导致房价和股市的泡沫。

　　减税的好处

　　这次美联储印钞票已经让美国经济复苏了，这次减税只是让经济复苏的后劲更加充足。

　　印钞票引发房地产泡沫和股市的泡沫，美国人很明白，所以他们已经停止了印钞票，改加息了。

　　从经济学上讲，印钞票和减税是一体两面，最终在货币上反映都是一样的。

　　但是财富分配的方式不同，印钞票对于富人是最大的利好，因为印钞票必然导致房地产和股价上涨，利率降低，富人有资质向银行融资，而且融资成本很低，就会去购买房子和股票，导致资产价格进一步上涨，在服务和实物大体不变的情况下，相当于富人掠夺了穷人的财富，这就是美联储实现大放水后，美国贫富差距进一步扩大的根本原因。

　　减税直接的效果是给企业减税，企业交给政府的税收会减少，他们会把本来应该交给政府的税收投入的投资或者发给工人工资，企业会用这部分资金去投资，或者工人的消费增加，这会进一步刺激经济增长。

　　但同时政府的收入不能变化，因为政府的公务员工资和政府的办公经费是刚性的，怎么办呢，必须发行国债，这就会导致政府债务高企。

　　但是按照拉弗曲线的原理，减税后经济增长快速，可能会导致政府的税收增加，美国历史上肯尼迪总统和里根总统减税都收到了经济增长的效果，税收不减反而最终上涨了。

　　以上比较可以看出，减税和放水尽管都要印钞票，但是减税将资金直接投入到消费和投资，而放水容易让让资产价格膨胀，减税还能刺激经济增长，不会让资产价格膨胀，但是政府债务增加，利率可能上涨，但只要经济增长，这一切问题都可以解决，当然存在一定的不确定性。

　　资本外流是必然

　　参考一个券商的报告，特朗普这次减税的内容有以下三点：一、在个人所得税方面，众议院版本将联邦个人所得税率从７档简化为４档，最高联邦个人所得税率维持在39.6％不变；参议院版本仍维持联邦个人所得税率７档，但最高联邦个人所得税率降至38.5％。

　　二、将企业所得税从35％大幅降至20％。此外，对跨国企业目前为避税而囤积在海外的2.6万亿美元利润，只需一次性缴纳14％便可合法汇回美国。

　　三、将目前的全球征税体制转变为属地征税体制，对海外子公司股息所得税予以豁免。但同时，此次税改针对跨国企业新增了20％的“执行税”，以限制这些企业通过和美国以外分支机构的内部交易来避税。

　　跟中国的税率比：

　　美国的企业税将从35%下调到20%，相比之下，中国企业所得税税率为25%，超过全球所有征收企业所得税的126个国家的平均值——23.7%，中国增值税税率最高位17%，也远超实行增值税国家中15.7%的平均标准税率。

　　此外中国海油其他诸多税费，目前设计企业税费的种类超过10种，包括附加税费，维护建设费，教育附加费、保障费、防洪费和行政事业性收费等等。

　　再看看美国加息后的情况，美国已经连续多次加息，今年12月加息板上钉钉，很多人预期明年加息四次，到明年年底美联储的联邦基准利率可能会在2.3%到2.4%这样一个区间。反观中国目前一年期的定存利率只有1.5%。以前我们说中美之间有利差，现在如果伴随着美联储加息，中美利差会出现倒挂。

　　也就是说，中国的利率比美国还低，不仅仅是中国，亚洲许多国家都可能出现这种情况，这也是韩国最近开始加息的原因。

　　许多券商分析，资本不会大量外流的原因是我们有许多税收优惠措施，比如自贸区、经济特区、保税港区、开发区和出口退税等等，但是经济上判断趋势的思维方式是边际。这些优惠措施以前都有的，今年前半年企业家曹德旺在美国设厂，呼吁中国企业税负相对较重，那时候美国还没减税呢。这时候他们已经说相对中国税负轻，那如果减税了，还说没变化，就不大合适了。

　　另一种说法是美元，由于美国经济在复苏，其他经济体也在复苏，美元的上涨主要看跟其他国家经济的复苏差大不大，这个复苏差，现在看来在拉近，比如今年美元的下跌就是这个原因。但是随后如果日本欧洲和其他国家减税跟随减税，则美元欧元日元等等开始同时上涨，则对人民币构成客观压力，这是必须权衡的。

　　就在笔者写完这篇文章的时候，有媒体报道，据日媒报道，日本政府将积极实施加薪，并将物联网“IoT”等创新性技术领域投资企业的法人税（编注：即企业税）负担，实际下调至20%左右。

　　全球减税的时代已经来临，勇敢面对是必须的动作：我们也必须在减少企业负担，减少政府成本方面下大力气，这才是未来大家要思考，而不是咬文嚼字。