张平：全球掀起加息浪潮，中国央行随后跟进？

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　　未来最大可能是，加息只是悬在市场头上的利剑不会轻易落下，中国央行会动用一切金融手段来保持国内金融体系的稳定，防范局部性金融危机的发生。所以，央行会以加息为辅，拿出一些配套方案为主。

　　继英国、加拿大后，韩国央行11月30日宣布，将基准利率从1.25%上调至1.50%。这是韩国央行2011年6月以来首次加息，这也打响了亚洲加息的第一枪。本月初美联储又表示，12月加息板上钉钉，明年预计还要加息3次。

　　面对全球央行都开启加息模式，中国央行这几天似乎并没有太大动作。

　　早在今年3月中旬，美联储宣布加息25个基点时。中国央行马上对7天、14天和28天的逆回购利率分别上调10个基点至2.45%、2.60%和2.75%;对17家金融机构开展3030亿元中期借贷便利（MLF）操作，其中6个月、一年期中标利率分别为3.05%、3.20%，上调10个基点。

　　显然，当时中国央行并没有跟着美联储一起加息，而采取的是更加灵活的货币工具来调节社会的流动性。

　　主要原因是，如果盲目跟着美国一起加息，那就意味着，货币政策无法及时对国内流动性进行有效调节，而若是采用逆回购、中期便利等货币工具，就可以更有针对性、更灵活的对流动性适时进行调节。

　　而时至年末，一年期国开债、农发债等可视为无风险债券的发行利率都到了4%，而一年期银行理财产品的预期收益率普遍接近5%，分别为央行基准存款利率的2.6倍和3.3倍。

　　从理论上讲，整个货币市场利率都在上升，中国央行是应该上调基准利率了。

　　但是，我认为，中国央行跟着全球一起加息的可能性并不大。

　　一方面，国内经济还存在着较大的变数，而且通胀水平仍在3%以内，央行不会跟着采取加息举动。

　　另一方面，第四季度以来，由于金融持续去杠杆，资产管理趋严。再加上，银行迎来央行的MPA考核。整个社会的资金面正在趋紧，现在加息很容易引发新的危机。

　　不过，从长远来讲，随着国内通胀水平上升，我国央行明年二三季度会被动的加息一至二次，要想如美联储那样的频繁加息，这恐怕是不太可能。

　　首先，加息会提升国内中小企业的融资成本，使中国实体经济复苏进程放缓，所以央行不到万不得已不会轻易加息。

　　再者，在过去的几年中，无论是地方政府，还是大中型企业，都在大肆加杠杆，中国各部门的债务率都创下历史新高，有的甚至已经非常危险。如果现在频繁加息，无疑会加重借款人的还款压力。一旦债务日集中到期，导致局部性金融危机麻烦就更大了。

　　最后，近年来房价的上涨，主要得益于居民的加杠杆购房行为，通常房贷已经占到了银行新增贷款总额的六七成之多。

　　此外，各大中型房企在频频拿地，争当地王的同时，负债率也在持续恶化。如果央行进入加息通道，那么不仅是房地产泡沫要破裂，而且居民和房企也难以承受利息上涨之压。

　　可以肯定，即使在全球央行拉开加息序幕，今年底明年初我国央行是不会加息的。

　　如果明年第二、三季度通账出现抬头趋势，而经济开始逐步回升，那么中国央行有可能会加息一至二次。

　　未来最大可能是，加息只是悬在市场头上的利剑不会轻易落下，中国央行会动用一切金融手段来保持国内金融体系的稳定，防范局部性金融危机的发生。所以，央行会以加息为辅，拿出一些配套方案为主。

　　第一，中国推进了利率市场化改革，未来央行会减少对汇率市场的干预，将存贷款利率下放给各大金融机构。

　　金融机构可以根据自己实际情况来决定存贷款利率的高低。而央行更可能的是像10月初定向降准的那样，引导金融机构将更多资源向实体经济倾斜。

　　第二，如果跟着全球央行一起加息，一旦发生流动性不足问题，就会非常被动。

　　而央行目前正在不断开发新的货币政策工具，比如2个月期的逆回购，弥补了中期市场的流动性不足问题。未来更多的是通过货币工具来调节市场的流动性，避免货币市场发生全局性的钱荒。

　　第三，为了防止资产泡沫快速破裂。我国央行更可能的是稳定长期利率水平，而引导短期利率水平的上升。

　　此举的用意是，在打击短期内的投机炒作的同时，在稳定房地产投资、基建投资等中长期项目利率，鼓励中长期投资项目的开展。

　　央行未来会不会加息？短期来看，由于经济并未完全复苏，年末市场的资金在还比较紧张，央行加息的可能性不大。

　　而到明年的第二、三季度，如果国内经济平稳复苏，物价逐步回升，央行就有可能宣布加息。而在加息的同时，再配以其他政策手段，引导各路资金流向中国实体经济。