易宪容：美联储再加息的溢出效应会非常大

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　　正如市场预期的那样，美联储经过两天议息会议后，在12月13日公布加息0.25厘，把联邦基金利率上调到1.25至1.5厘，并继续强调渐进加息。由于美联储加息基本上与市场预期相符，再加上美国参议院及众议院就税收改革最终方案达成共识，这使得美国股市进一步造好，美国的道琼斯指数及标准普尔500指数都再次创新高。

　　从为外界所关注反映美联储成员对利率预测的最新点阵图来看，这次的利率预测大致与9月份时相同，继续预测2018年可能会再加息3次、2019年再加2次，以及长期利率估计为2.75厘。不过，今次有两名地区联邦储备银行总裁投了反对票，要求利率维持不变。尽管这两位地区联邦储备银行总裁明年对议息没有投票权，但也反映美联储成员对加息的审慎态度。美联储主席耶伦在3时半最后一次以联储局主席身份主持议息记者会。

　　美联储这次再加息尽管与市场预期相符，其溢出效应早就为市场反映，比如汇丰银行股票在昨天就创9年来新高。而且就目前的情况来看，世界各大银行都在做出应对美联储加息的对策。因为，美联储货币政策的变化对国际市场的影响一点都不小视。

　　更为重要的是随着现任美联储主席耶伦离任，再加上目前美联储理事严重缺位，尽管市场多以认为新的美联储主席鲍威尔会不会有太多的改变，但是2018年有几个方面的重大变化一点都不可否认。一是新任的美联储主席鲍威尔是否会沿着耶伦路线应该是相当不一定的，其行事风格还得进一步观察。二是如果2018年新增加美联储的理事，这些人是谁目前一点都不知道，更是不知道其行事风格，这更是会增加2018年美联储货币政策决定的不确定性。

　　三是随着全球经济复苏，全球各国的货币政策全面收紧是一种态势，这可能是12年来全球各国货币政策最为收紧的一年。有不少分析就预测，2018年发达国家的平均利率将至少会上升1厘。所以这样的一种货币政策趋势的重大转变，投资者当然是密切关注。

　　因为，从这次美联储的利率点阵图来看，预测2018年美联储可能加息3次，但实际上的情况是否如此，是不确定的，2018有可能达再加息4次以上。彭博报道，随着全球经济进入2011年以来最强劲的时期，花旗集团的经济师预测，2108年发达国家的平均利率会上涨0.4厘至1厘，是2006年以来最大的加幅；摩根大通更预测，2018年的平均利率会上升至1.2厘。

　　就各国情况来看，花旗预测美联储及加拿大央行都将会在2018年加息3次，而英国、澳大利亚及新西兰都会加息一次。摩根大通及高盛对明年美国加息步伐的预测都认为2018年全年会加息4次。不过，多数市场分析认为2018年欧洲央行及日本央行加息的概率不高。无论如何，全球各国央行都进入加息通道。

　　还有，2018年是美联储量化宽松的货币政策实施第10个年头，所以不少市场分析认为，全球主要央行的每月净资产购买总额将由今年9月的1260亿美元大降至2018年底的180亿美元，并在2019年上半年转为负值，各国央行的资产负债表将全面收缩。这反映各国央行货币政策正常化可能加速。比如，美国随着失业率的下降，贸易与商业支出增强，以及减税计划落实，明年美国经济会比今年还要好。有分析预期2018年世界经济将增长达4%，是2011年以来最好表现。

　　可以说，随着美国货币政策正常化速度加快，全球各国货币政策的全面收缩估计是一种趋势。而这种趋势的出现有可能会全面影响全球市场，特别是会影响资金流向及资产价格异常变化。比如说，如果2018年美元强势出现，会不会影响国内资金的流出，影响人民币汇率的稳定，这些都中国投资者需要密切关注的问题。就目前的情况来看，美联储货币政策的正常化其强大的溢出效应恐怕不可避免，对此，无论是政府及投资者明年都得有所准备。