韬略哥：刚刚，上海向深圳“宣战”！一个新时代到来了

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　　风头正劲的深圳，在迈入2018年的时候，连续遭遇了上海和香港的挑战！

　　今天（1月19日）上午，上交所副理事长张冬科在北京举行的一个论坛上说：

　　“积极拥抱新经济”是今年上交所发展的重点任务。下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场。通过实施“新蓝筹行动”，支持一批新一代的BAT企业成长。

　　新经济？多层次市场？这不是深交所的饭碗吗？主板、蓝筹股市场哪里来的“多层次”？估计很多人瞬间懵逼。其实，这只是上交所胎死腹中的“新兴战略产业板”的另外一种说法（在过去几年，同样胎死腹中的还有“国际板”）。

　　而在2017年12月中旬，港交所宣布将允许“采取双重股权结构的创新型公司”和“尚未盈利的生物科技企业”到香港上市。

　　至此，深圳、深交所拥有的“新经济企业主要上市地”的“半垄断地位”，将被打破。这意味着中国三大交易所——沪、港、深将全部进入“新经济时代”。

　　当初，国家之所以在深交所设立中小板、创业板等服务于新经济、中小创企业的板块，跟纳斯达克的巨大成功以及1998年前后的“第一波网络热”有密切关系。

　　1998年3月，民建中央提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展中国风险投资事业的提案》，此提案是当年全国政协会议的“一号提案”，由此开启了在中国设立创业板的进程。

　　当时中国内地已经有沪深两个证券交易所，这时候需要作出一个选择：哪个交易所侧重发展主板，哪个侧重发展创业板。毫无疑问，从城市、经济特征上看，深圳都比上海更适合发展创业板。而且设立创业板是一件冒险的事情，未必能成功，这种事情让深圳去试验，如果失败对全国影响比较小。

　　从2000年12月开始，深交所的主板市场停止发行新股，专心筹办创业板。而恰恰在这前后，互联网泡沫破裂，全球创业板都惨跌，尤其是在1999年设立的香港创业板更是惨不忍睹。

　　于是，深交所的创业板被无限期推迟，而主板新股又停止发行，深圳金融市场陷入了停滞。正是在那期间，“深圳被谁抛弃”的问题被抛出来（2003年），引起了广泛的关注。

　　2004年5月，国家决定先在深圳设立中小板，为创业板探路。2009年10月，创业板正式在深圳推出。付出了惨重代价的深圳，最终同时收获了“中小板”和“创业板”，并保留是主板，成为中国资本市场层级最为丰富的市场。

　　“中小板”和“创业板”的相继推出，给深圳股市和深圳经济带来了巨大的活力，上市公司家数不断增加，汇聚的资金迅速膨胀，很快就跃居内地前三。至于深交所的活跃度，也很快超越了上交所和港交所。

　　自2007年10月至今，10年里深交所总市值增长了350%，同期上交所只增长了54%，港交所只增长了59%；上市公司家数，深交所增加了210%，上交所只增加了60%，港交所只增加了74%。

　　至于日成交量，深交所也位居第一——在2017年全年，深交所的股票成交总金额是61.7万亿元，上交所为51.1万亿元，港交所折合成人民币则在18万亿左右。

　　上图是港交所去年在一份咨询报告里列举的、全球主要交易所的数据，可以看出在过去10年新上市股份市值里，深交所“新经济企业”的比例远远超过了港交所、上交所。但深交所跟纳斯达克、纽交所相比，仍然差距显著。

　　上图是1980年和2016年美国新上市企业“尚未盈利”的比例对比，可以看出1980年的时候，只有24%的IPO企业尚未盈利；到了2016年达到了68%。其中2016年新上市的生物科技企业92%尚未盈利。这固然增加了市场风险，但却让美国经济充满了活力。

　　而且从纽约、伦敦、东京等交易所发展来看，鼓励新经济企业上市不仅仅是创业板、中小板的责任，也是主板市场的责任。上交所、港交所在这方面都有巨大的差距。

　　事实上，当大中型国有企业基本完成上市之后，上交所的上市资源已经不太多，不拓展空间的话，必将被深交所边缘化。过去几年，证监会多次调整上海深圳两个交易所的“势力范围”（超过什么规模的企业去上海上市，其他的去深圳），都是增加上交所的空间，以保持两大股市的均衡。

　　上图：三大交易所基本数据比较，截至2018年1月18日。

　　针对港交所、上交所“抢饭碗”的举动，深交所副总经理彭明表示：

　　深交所将针对高新技术企业的盈利特点和股权特点，推动优化IPO发行上市条件，支持符合国家战略、具有核心竞争力、发展潜力大的创新创业企业上市，扩大创业板的包容性。

　　对于走不动、跟不上或者重大违法的上市公司，要用足法定退市决定权，坚决退市；将继续丰富债券、基金品种，实现衍生品的试点突破。

　　同时，深交所还公布了一个重要决定：跟科技部合作，建立一个“投融资对接平台”，可以说，这个平台相当于包抄了“新三板”的后路，直接让投资者和创新企业对接，以“形成早期股权”。深交所的表述是：

　　深交所跟科技部合作，建立了一个投融资对接平台，这个平台把全国所有主要的高新区企业都放在这个平台上。在另外一端，资金的提供端，与全国4000家专业机构和1万名专业投资人对接在平台上，现在发挥了很好的投融资对接服务。希望把这个平台继续做大，支持科技型的中小企业成长，打造领先的创新资本形成机制。

　　北京的新三板的雏形，就是从深交所分离出去的（老三板）；如今，深交所又打造了一个“准四板”，这是一件很有意思的事情。

　　总之，港交所、上交所对深交所的“宣战”，以及深交所的“应战”，意味着中国经济大转型的时代到来了，“新经济+大金融+股权投资”是这个时代的典型特征。港、沪、深、京（新三板）四大资本市场的有序竞争、火力全开，将为这个时代的到来“接生”。