冉学东:韩国打响第一枪 中国央行加息还有多远?
没有出乎大多数市场人士的预料,11月30日,韩国央行宣布将基准利率从1.25%上调至1.50%,打响了亚洲央行加息第一枪。尽管美联储被认为是央行的央行,其加息将引发全球加息潮,但美联储加息23个月之后,应者寥寥,许多央行还在继续宽松,这次韩国作为一个亚洲国家终于走入了加息的通道。不过韩国央行称,将维持宽松政策立场。这个表态当然是安抚市场。
韩国经济增长加快,上月出炉的数据显示,韩国第三季GDP经季调后较前季增长1.4%,增速为逾7年来最快,并远超预期。加息预期推动韩国3年期国债收益率报2.153%,盘旋在3年高点附近。
但是,韩国10月通胀率降至10个月来最低水平。10月扣除生鲜食品和能源的核心CPI同比上升1.3%,低于9月的1.6%。即使如此,韩国仍然进行了首次加息。
他们可能更为考量的因素是,美国12月加息板上钉钉,韩国如果不跟随,随着两地利差的进一步加大,亚洲国家势必再度面临资本外流和货币剧烈波动的风险。利差的走宽将提高贷款偿还的成本,给一国汇率构成压力,亚洲的几个经济体都面临这个压力。
近期,日本央行也释放出未来或将减小宽松力度的信号。日本央行审议委员原田泰11月30日表示:“日本央行实施宽松政策后,日本经济有所改善,目前的唯一问题是物价还没有提升,如果物价动能加强,则将开始减码宽松措施。”
亚洲的经济体即使央行不加息,市场也已经开始跟随,比如香港,11月29日,港元1个月期Hibor自2008年以来首次升破1%。3个月期Hibor上涨6个基点至1.18927%。事实上,在浓重的加息预期下,香港的各大银行近期也开始加息定期存款,一年期的人民币定期存款利率已经上行到4%以上。
事实上,重要的影响因素仍然是美联储的加息,在过去的1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年3次美联储加息周期中,大多数央行都跟随加息,这次也不例外。亚洲都有央行跟进。
中国的利率也面临同样的压力,自从今年10月份以来金融市场利率陡然上涨,10年期国债利率上破4%,10年期国开债利率上破5%,尽管存贷款基准利率没有变化,但是市场利率的上涨,给央行压力不小,基准利率长期不变,对金融市场会造成扭曲。
11月29日,摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为,非大宗商品价格为PPI通胀贡献更大比例,将温和传导至核心CPI。明年核心CPI将回升至2.5%的水平,将拉动总体CPI进入央行合意区间。他预测,随着市场对资管新规冲击的消化、通胀回升等因素,中国央行可在明年下半年考虑加息。
这个判断可能过于激进,从目前的数据来看,随着房地产的调控以及对基础设施债务的控制,明年中国经济可能再次下行,但是预计下行幅度不大。由于长期的低位,民营经济明年可能展现更加具有韧性的一面,民间投资大概率会上行,这将会导致明年中国央行可能在基准利率上能够扛住不加息。
2019年随着经济的进一步企稳,外围加息压力更大,中国央行必然要加息。而明年金融市场可能会进一步紧缩,市场利率继续上行也是大概率事件。
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